益客食品再推定增方案：业绩下行现金短债比低至0.28 逆势扩产能是否具备合理性？_焦点观察

出品：新浪财经上市公司研究院　　

(资料图)

作者：郝显

2026年6月10日，益客食品发布《2026 年度向特定对象发行A股股票预案》，拟募资不超过9亿元，这是益客食品在2024年终止前次定增后，再次发起股权融资。

目前的益客食品正面临多重压力，在持续扩张后，公司一直面临增收不增利的困境，2023年以来有两年陷入亏损。供给过剩、终端消费疲软导致公司产品售价下行，蚕食了盈利能力。另一方面，益客食品账面现金仅为4.81亿元，而短期有息负债达到17.42亿元，现金短债比低至0.28。

在这种情况下，募资扩产能是否具备合理性？能否帮助公司走出困境？

益客食品再推定增方案

早在2023年4月，公司便推出了定增方案，拟以12.59元/股的价格向控股股东益客农牧全额发行最高募资4.5亿元，全部用于补充流动资金。

不过这份定增最终未能落地。2024年9月，在定增申请已经获得证监会通过的情况下，益客食品宣布终止定增，给出的原因是“外部客观环境和市场环境发生变化”。实际上最主要的原因是益客食品股价与发行价出现了大幅倒挂，如果按照原价发行，控股股东将面临较大的浮亏。

时隔一年多益客食品再度发起定增，定增方案较上次已经发生了很大改变。

第一，发行对象为不超过 35 名特定对象，控股股东承诺认购5000 万至1.5 亿元。

第二，募资上限从4.5亿元提升至9亿元。

第三，募资用途出现改变。前次募集资金全部用于补充流动资金，而本次主要投入“益客食品科技谷”项目。除了“益客食品科技谷”项目之外， 剩余资金投入肉禽产业链综合研发项目、数智化升级建设项目，以及补充流动资金。

按照规划，“益客食品科技谷”项目总投资 7.15 亿元，建成后将新增1亿只肉鸡屠宰产能，新增3 万吨熟食调理品产能，以及1.5万吨宠物食品原料产能。

事实上，益客食品近几年一直没有停止扩张。从2020年到2025年，投资活动现金流净流出29.35亿元，固定资产从10.42亿元增至17.08亿元。

但是大幅扩张并未带来利润，由于下游市场需求萎缩，产品售价下行，从2023年到2025年3年中有2年陷入亏损。

益客食品未披露具体的产能利用率数据，不过从产销量来看，从2023年起就陷入停滞。在这一背景下，公司募资扩产能是否具备合理性？

与此同时，2022年益客食品上市时募投项目“扩建年产2万吨禽肉熟食项目”达产时间已两次延期，从原定2024年1月推迟至2028年1月。

本次募投的“益客食品科技谷”项目将新增3 万吨熟食调理品产能。截至2025年，益客食品调熟板块销量仅为4.06万吨，在已投建的熟食项目一再延期的背景下，投建新的项目是否合理呢？

从财务层面来看，截至2026年一季度末，益客食品账面现金仅为4.81亿元，而短期有息负债达到17.42亿元，现金短债比低至0.28，面临较大的偿债压力。

连续业绩下滑让公司现金流大幅承压，2025年益客食品经营活动现金流净额为3.36亿元，同比下滑64%，2026年一季度净流出1.06亿元，流出额同比扩大。

按照规划，本次定增中资金中1.5 亿元拟用于补充流动资金，相比庞大的短期有息负债，无异于杯水车薪。值得注意的是，“益客食品科技谷”项目计划总投资额为7.15亿元，拟使用募集资金金额6.3亿元。其他两个项目计划投资额与使用募资投资金额之间同样存在差异。项目计划总投资额比募集资金金额多出1.11亿元，在益客食品已经面临资金压力的情况下，投建新的项目无疑会继续加重公司的财务负担。

益客食品何时迎来拐点？

2025年益客食品重新陷入亏损。2025 年公司实现营收189.62 亿元，同比下滑9%；亏损2.8亿元，较2023年进一步扩大。

益客食品主要业务包括禽类屠宰加工、饲料板块、种禽板块、熟食及调理品生产销售等四大板块。其中屠宰板块是核心收入来源，2025年占收入70.47%，饲料板块占收入15%，二者合计贡献了超过85%的收入。从利润贡献的角度来看，屠宰板块及种禽板块占比最大。

2026年一季度益客食品营业收入增长9.47%，净利润由亏转盈达到3134.42万元。不过盈利能力依然较弱，毛利率为4.55%，净利率仅为0.82%。

禽类养殖行业属于强周期行业，其屠宰板块毛利率在2%-4%之间，对于成本格外敏感。

去年白羽肉鸭供给端持续处在高位，终端消费疲软，下游屠宰加工环节则承受着巨大的压力。公司披露，去年肉鸭产业链屠宰、鸭苗等业务环节市场需求不及预期，鸭产品、鸭苗等核心产品销售价格降幅明显大于成本降幅，毛利被大幅压缩，其中鸭产品和鸭苗毛利同比分别减少约2.2亿元和2.7亿元，成为业绩下滑的主要因素。

今年一季度以来，鸭产品价格仍处在低位。根据卓创资讯网数据，截至2026年6月15日，华东地区某公司小白条鸭产品报价3800-4000元/吨左右，相比年初出现明显下滑。大白条产品报价6400-6500元/吨，比年初有小幅增长。鸭产品的价格何时出现拐点，谁也无法预测。

对于益客食品来说，屠宰主业盈利能力较弱，且面临明显的周期性，在主业失血的情况下，公司能否通过募资扩产能走出困境还需要打问号。